利君赴港“雾锁重洋“
２００４年初，利君集团董事长吴秦提出了引进战略投资者和在香港主板市场上市的股权重组方案。方案提出，希望通过引进一两家战略投资人，改变集团国有独资的股权结构，彻底转换经营机制。准备结合股份公司在香港上市，同时在集团内部实行以药业为主的产权重组，实施土地和动力等关联资产回购。集团旗下的西安制药厂将与集......
２００４年初，利君集团董事长吴秦提出了引进战略投资者和在香港主板市场上市的股权重组方案。方案提出，希望通过引进一两家战略投资人，改变集团国有独资的股权结构，彻底转换经营机制；准备结合股份公司在香港上市，同时在集团内部实行以药业为主的产权重组，实施土地和动力等关联资产回购；集团旗下的西安制药厂将与集团本部合并重组，教育、医院、后勤、物业等部门将逐步剥离。
记者近日获悉，利君国际医药控股有限公司（下称利君国际）将以西安利君制药股份有限公司（下称利君制药）８０％权益于１１月１１日在香港主板市场上市。据称，利君国际计划上市后以５０％的高派息比率吸引投资者，以２．５～３．１元／股的价格发行８４００万股，集资２．１亿～２．６亿元，预测市盈率介乎８．２２～１０．１９倍之间。
由于利君国际的招股说明书本月３１日方可揭晓，记者在香港联交所的网站上没有搜索到关于利君国际大股东及股权结构的任何资料。记者随后向利君制药上市办公室求证利君国际与西安利君制药集团的关系，但却没有得到明确答复。利君制药方面似乎对此讳莫如深，不肯透露任何消息。
然而，有业内人士表示，去年底曾有消息称，利君制药国有股中的２０％转让给了英国某公司。但在短短几
月时间里，利君国际突然宣称拥有利君制药８０％的权益，此事着实让人感到一头雾水。
８０％权益从何来
２００４年１１月底，利君制药方面曾传出消息，利君集团持有的利君制药４８．５１％的国有股中，有８％被转让给管理层，２０％则卖给了英国某公司。
据知情人士透露，上述英国某公司其实是在英属海外离岸注册的ＢＶＩ公司。而据香港某媒体报道，此次在香港主板上市的利君国际，正是一家在英属海外离岛--开曼群岛注册的中外合资企业。在亚洲地区，开曼群岛是香港联交所仅有的两个获准上市的离岸法区之一。
记者为此采访了西南证券资深港股研究员周兴政。周兴政分析，
国内有很多企业都采取海外注册壳公司转道香港上市的手法，而且像ＢＶＩ公司
类英属海外离岸公司仅需一个申请者即可注册成立，并不需要公开公司财务状况或关于注册ＢＶＩ公司的股东及董事的直接资料，而股份也可以自由买卖。周兴政还告诉记者，在没有公布招股说明书之前，很难判断这类公司背后的真正股东是何人以及有否具体产业。
种种迹象表明，当初受让利君制药２０％国有股的英国某公司应该就是即将于Ｈ股市场登陆的利君国际。
香港媒体的公开消息称，利君国际控股子公司利君制药为一家中外合资企业，在大环内酯抗生素方面处于全国领先地位。利君制药拥有中国知名的"利君"企业品牌和"利君沙"产品品牌，其利君沙片剂在中国同类产品中占据了约６６％的市场份额。拥有这样的拳头产品，利君制药２００４年度被列中国医药１００强企业的第１２名。虽然记者在向利君制药方面求证时没有获得正面答复，但显而易见，上述消息中的利君国际控股子公司即为西安利君制药，绝无二家。
此外，有分析人士指出，去年１１月利君制药转让国有股权后，其股份构成变
为职工持股占４７．２２％、管理层占８％、外资占２０％、利君集团占２０％。然而，职工股中又包含着管理层股份，如此说来管理层所占股份实际上已经到达５５％。假设当时所谓的英属某公司实际股东为利君管理层，加上其所受让的２０％国有股，恰恰可以达到８０％。
引进战略投资者还是管理层ＭＢＯ
据悉，利君国际上市的准备工作已经耗费了几年时间，此次能够在香港主板市场正式挂牌，可以说是了却了利君管理层及各方的夙愿。
早在２００２年，陕西省政府方面就提出，希望在两年内实现利君制药国有股的全面退出。同时，有知情人士透露，利君制药股权调整及香港上市方案实际上在２００３年底就已获得陕西省政府批准。
２００４年初，利君集团董事长吴秦提出了引进战略投资者和在香港主板市场上市的股权重组方案。方案提出，希望通过引进一两家战略投资人，改变集团国有独资的股权结构，彻底转换经营机制；准备结合股份公司在香港上市，同时在集团内部实行以药业为主的产权重组，实施土地和动力等关联资产回购；集团旗下的西安制药厂将与集团本部合并重组，教育、医院、后勤、物业等部门将逐步剥离。
然而，有业内人士认为，早在１９９９年利君制药改制时，利君集团所代表的国有股份额实际已经低于５０％，管理层已完成战略ＭＢＯ。而去年底利君制药再次转让２８％的国有股，实质上是进一步增强管理层控制权的二次ＭＢＯ。
对此，周兴政分析指出，以组建境外公司曲线ＭＢＯ再赴港上市的企业不在少数，至于如何操作则是"仁者见仁、智者见智"。他认为，很多企业之所以愿意采取以境外公司为上市主体的方式，可能是基于这样的操作不必通过中国证监会审批。而且，香港股市准入门槛较低，只要前期处理好产权交易，获得国资委批准，顺利上市是不会存在很大问题的。
资本版
（本版股评文章纯属作者个人观点，非本报立场。据此投资，风险自负）
记者近日获悉，利君国际医药控股有限公司（下称利君国际）将以西安利君制药股份有限公司（下称利君制药）８０％权益于１１月１１日在香港主板市场上市。据称，利君国际计划上市后以５０％的高派息比率吸引投资者，以２．５～３．１元／股的价格发行８４００万股，集资２．１亿～２．６亿元，预测市盈率介乎８．２２～１０．１９倍之间。
由于利君国际的招股说明书本月３１日方可揭晓，记者在香港联交所的网站上没有搜索到关于利君国际大股东及股权结构的任何资料。记者随后向利君制药上市办公室求证利君国际与西安利君制药集团的关系，但却没有得到明确答复。利君制药方面似乎对此讳莫如深，不肯透露任何消息。
然而，有业内人士表示，去年底曾有消息称，利君制药国有股中的２０％转让给了英国某公司。但在短短几
月时间里，利君国际突然宣称拥有利君制药８０％的权益，此事着实让人感到一头雾水。 ８０％权益从何来
２００４年１１月底，利君制药方面曾传出消息，利君集团持有的利君制药４８．５１％的国有股中，有８％被转让给管理层，２０％则卖给了英国某公司。
据知情人士透露，上述英国某公司其实是在英属海外离岸注册的ＢＶＩ公司。而据香港某媒体报道，此次在香港主板上市的利君国际，正是一家在英属海外离岛--开曼群岛注册的中外合资企业。在亚洲地区，开曼群岛是香港联交所仅有的两个获准上市的离岸法区之一。
记者为此采访了西南证券资深港股研究员周兴政。周兴政分析，
国内有很多企业都采取海外注册壳公司转道香港上市的手法，而且像ＢＶＩ公司类英属海外离岸公司仅需一个申请者即可注册成立，并不需要公开公司财务状况或关于注册ＢＶＩ公司的股东及董事的直接资料，而股份也可以自由买卖。周兴政还告诉记者，在没有公布招股说明书之前，很难判断这类公司背后的真正股东是何人以及有否具体产业。 种种迹象表明，当初受让利君制药２０％国有股的英国某公司应该就是即将于Ｈ股市场登陆的利君国际。
香港媒体的公开消息称，利君国际控股子公司利君制药为一家中外合资企业，在大环内酯抗生素方面处于全国领先地位。利君制药拥有中国知名的"利君"企业品牌和"利君沙"产品品牌，其利君沙片剂在中国同类产品中占据了约６６％的市场份额。拥有这样的拳头产品，利君制药２００４年度被列中国医药１００强企业的第１２名。虽然记者在向利君制药方面求证时没有获得正面答复，但显而易见，上述消息中的利君国际控股子公司即为西安利君制药，绝无二家。
此外，有分析人士指出，去年１１月利君制药转让国有股权后，其股份构成变
为职工持股占４７．２２％、管理层占８％、外资占２０％、利君集团占２０％。然而，职工股中又包含着管理层股份，如此说来管理层所占股份实际上已经到达５５％。假设当时所谓的英属某公司实际股东为利君管理层，加上其所受让的２０％国有股，恰恰可以达到８０％。 引进战略投资者还是管理层ＭＢＯ
据悉，利君国际上市的准备工作已经耗费了几年时间，此次能够在香港主板市场正式挂牌，可以说是了却了利君管理层及各方的夙愿。
早在２００２年，陕西省政府方面就提出，希望在两年内实现利君制药国有股的全面退出。同时，有知情人士透露，利君制药股权调整及香港上市方案实际上在２００３年底就已获得陕西省政府批准。
２００４年初，利君集团董事长吴秦提出了引进战略投资者和在香港主板市场上市的股权重组方案。方案提出，希望通过引进一两家战略投资人，改变集团国有独资的股权结构，彻底转换经营机制；准备结合股份公司在香港上市，同时在集团内部实行以药业为主的产权重组，实施土地和动力等关联资产回购；集团旗下的西安制药厂将与集团本部合并重组，教育、医院、后勤、物业等部门将逐步剥离。
然而，有业内人士认为，早在１９９９年利君制药改制时，利君集团所代表的国有股份额实际已经低于５０％，管理层已完成战略ＭＢＯ。而去年底利君制药再次转让２８％的国有股，实质上是进一步增强管理层控制权的二次ＭＢＯ。
对此，周兴政分析指出，以组建境外公司曲线ＭＢＯ再赴港上市的企业不在少数，至于如何操作则是"仁者见仁、智者见智"。他认为，很多企业之所以愿意采取以境外公司为上市主体的方式，可能是基于这样的操作不必通过中国证监会审批。而且，香港股市准入门槛较低，只要前期处理好产权交易，获得国资委批准，顺利上市是不会存在很大问题的。
资本版
（本版股评文章纯属作者个人观点，非本报立场。据此投资，风险自负）
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发布日期：2005-10-27
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