三九医药割断三年“连锁”情
继半年前出卖三九生化３８．１１％的国有法人股后，按照大股东资产债务重组思路，三九医药股份有限公司（下称三九医药）再次向与主业定位不相关的资产动刀。 日前，三九医药发布公告称，拟以不低于人民币３００万元的价格转让所持有的深圳市三九医药连锁股份有限公司（以下称三九连锁）９３．６％的股份。与此同时，三九......
继半年前出卖三九生化３８．１１％的国有法人股后，按照大股东资产债务重组思路，三九医药股份有限公司（下称三九医药）再次向与主业定位不相关的资产动刀。
日前，三九医药发布公告称，拟以不低于人民币３００万元的价格转让所持有的深圳市三九医药连锁股份有限公司（以下称三九连锁）９３．６％的股份。与此同时，三九医药还将进行相关的债权债务重组。
尽管一系列债务重组举措对三九医药经营成果和贷款担保都将产生积极影响，但三九医药董秘周辉表示，三九医药解决资金被占用问题仍需等待大股东统一的时间安排，预计还需要１年时间。
从１３亿投入到３００万转让
２００１年４月１７日，一篇名为《１３亿编织绿十字皇冠三九集团欲开８０００家连锁店》的文章甫一见报，便在业内产生巨大反响。
按照当时三九方面的设想，要用１３亿元，花３年时间占领全国医药零售不低于５％的市场份额。同时，将在３年之内开３，０００家直营店、５，０００家加盟店。后来，门店数量又被改写为１０，０００家。
相当于当时国内最大的连锁药店总门店数量的近４倍。
按照当时三九方面的观察，药店销售的毛利率在２０％～４０％之间。这与家电流通行业至多３～５个点的毛利率相比，在中国产业经济呈现普遍微利的大环境下，简直是不可思议的暴利。
在当时三九的战略中，已经明确将连锁药店作为三九未来产业战略的第一品牌，而并不以生产为第一品牌。但到２００３年底，三九连锁的门店只有１，０００家左右。
但是，３年后，三九连锁的发展与当初的预期大相径庭，现实迫使三九连锁不得不经历从巨额投入到低价转让的巨大落差。
据公告显示，截至２００４年１２月３１日，三九连锁经审计的资产总额为５．８６亿元、负债总额为５．４０亿元，净资产为２，３７１万元，短期借款余额为２．０３亿元。２００４年度实现主营业务收入８．２４亿元，净利润－６，９０１万元。到２００５年９月３０日，三九连锁未经审计的资产总额为６．０６亿元、负债总额为５．９０亿元，净资产为－５７７万元，短期借款余额为１．６５亿。２００５年１～９月份实现主营业务收入６．３０亿，净利润－２，９４８万元。
周辉告诉记者，由于医药连锁业务与公司的长期战略发展方向不一致，另外三九连锁盈利能力不佳，连年产生巨额亏损，因此三九医药拟将持有的股份进行转让。
据了解，三九医药将今后的发展主业定为以中药、中成药为主的植物药制造行业，因此同这一主业不符的产业都将被逐渐剥离。三九连锁因为亏损较严重，因此在率先被转让之列。
南方证券研究所医药研究员范红兵就此指出，虽说连锁是医药商业的趋势，但近一两年仍普遍面临着盈利压力。对于三九医药来说，连锁业务无法产生利润，从而对资金链形成了不小的压力，当然也制约了连锁业务本身的进一步拓展，所以转出成了必然。只是三九医药开出的转让价偏低，有入不敷出的感觉。
根据公告显示，三九医药将对所持三九连锁股份进行挂牌转让，挂牌价格不低于３００万元，但是受让方必须偿付三九连锁对三九医药约１，４２１．４万元的应付款并解除三九医药为三九连锁及其子公司提供的１３，６４７．７１万元担保。
据悉，
包括香港鹰旺投资、香港万达石油化工、惠州光耀实业、上海华氏大药房、哈药、新加坡宝华投资控股有限公司、浙江中耀药业集团有限公司在内的多家公司均表示有意接盘该股份。
扭亏与重组是否存在因果关系
伴随此次股权转让，三九医药与之有关的债权债务重组计划也同时公诸于众。
据称，截至２００５年９月２３日，三九医药子公司深圳三九数字健康管理有限公司（下称数字健康）及深圳市三九医药贸易有限公司（下称三九医贸）对三九连锁分别拥有约１，５４８万元及２６８万元其他应收款的债权，三九医药对三九连锁拥有约７，０２１万元其他应收款的债权。同时，数字健康对三九医贸约有５，２６０万元其他应付款的债务，三九医贸对三九医药有１２，５２３万元其他应付款的债务。
按照三九医药债务重组计划，数字健康将对三九连锁的上述债权转给三九医贸，三九医贸再将对三九连锁的所有债权转给三九医药。这样一来，三九医药对三九连锁的债权约为８，８３７万元。而未来三九连锁股权的受让方将在股份过户之前，支付三九连锁对三九医药这笔债务中的１，４２１多万元。
事实上，将医药主要资产集中到三九医药是三九重组的主要思路之一，今后包括数字健康等一批零碎资产都将以与三九连锁类似的方法处置。
“将产业链进行整理，剔除部分业务，主业这一块再通过引入战略投资者，使公司治理结构得到一个提升。”范红兵认为，这样带来的直接效应就是三九医药的股指将有望提升。
三九医药方面称，截止２００５年６月３０日，三九医药对三九连锁的长期投资账面价值为８３４万元，因此本次转让可能产生约５３４万元的损失。但是，在与转让公告同期推出的三九医药三季报却显示，公司第三季度实现净利润约２，２１９万元。前三季度，公司共实现销售收入２０６，０２５．５９万元，同比增长１２．６３％；实现净利润８，２９６．０４万元，同比增长８．２７％。三九医药还同时发布预盈公告，预计公司２００５年将实现扭亏，预计２００５年度净利润为１亿元左右。
对于预计扭亏以及一系列重组活动，三九医药董秘周辉这样解释，三九医药主营业务发展一直稳定健康，２００４年度出现亏损是由于受到国家医药行业监管政策的变化、公司会计估计的变
及下属企业经营状况因素的影响。而重组将有益于公司的发展。
范红兵分析认为，现在通过上市公司业绩判断其重组效果为时过早。事实上，企业如何发展定位，对其未来发展有很大的影响。重组前后上市公司的真实情况往往并不明朗，所以要真正判断重组是否起效要看一两年以后主业有没有起色，能不能带动企业整体的发展。
（本版股评文章纯属作者个人观点，非本报立场。据此投资，风险自负）
资本版
医药经济报2005年 第129期
日前，三九医药发布公告称，拟以不低于人民币３００万元的价格转让所持有的深圳市三九医药连锁股份有限公司（以下称三九连锁）９３．６％的股份。与此同时，三九医药还将进行相关的债权债务重组。
尽管一系列债务重组举措对三九医药经营成果和贷款担保都将产生积极影响，但三九医药董秘周辉表示，三九医药解决资金被占用问题仍需等待大股东统一的时间安排，预计还需要１年时间。
从１３亿投入到３００万转让
２００１年４月１７日，一篇名为《１３亿编织绿十字皇冠三九集团欲开８０００家连锁店》的文章甫一见报，便在业内产生巨大反响。
按照当时三九方面的设想，要用１３亿元，花３年时间占领全国医药零售不低于５％的市场份额。同时，将在３年之内开３，０００家直营店、５，０００家加盟店。后来，门店数量又被改写为１０，０００家。
相当于当时国内最大的连锁药店总门店数量的近４倍。 按照当时三九方面的观察，药店销售的毛利率在２０％～４０％之间。这与家电流通行业至多３～５个点的毛利率相比，在中国产业经济呈现普遍微利的大环境下，简直是不可思议的暴利。
在当时三九的战略中，已经明确将连锁药店作为三九未来产业战略的第一品牌，而并不以生产为第一品牌。但到２００３年底，三九连锁的门店只有１，０００家左右。
但是，３年后，三九连锁的发展与当初的预期大相径庭，现实迫使三九连锁不得不经历从巨额投入到低价转让的巨大落差。
据公告显示，截至２００４年１２月３１日，三九连锁经审计的资产总额为５．８６亿元、负债总额为５．４０亿元，净资产为２，３７１万元，短期借款余额为２．０３亿元。２００４年度实现主营业务收入８．２４亿元，净利润－６，９０１万元。到２００５年９月３０日，三九连锁未经审计的资产总额为６．０６亿元、负债总额为５．９０亿元，净资产为－５７７万元，短期借款余额为１．６５亿。２００５年１～９月份实现主营业务收入６．３０亿，净利润－２，９４８万元。
周辉告诉记者，由于医药连锁业务与公司的长期战略发展方向不一致，另外三九连锁盈利能力不佳，连年产生巨额亏损，因此三九医药拟将持有的股份进行转让。
据了解，三九医药将今后的发展主业定为以中药、中成药为主的植物药制造行业，因此同这一主业不符的产业都将被逐渐剥离。三九连锁因为亏损较严重，因此在率先被转让之列。
南方证券研究所医药研究员范红兵就此指出，虽说连锁是医药商业的趋势，但近一两年仍普遍面临着盈利压力。对于三九医药来说，连锁业务无法产生利润，从而对资金链形成了不小的压力，当然也制约了连锁业务本身的进一步拓展，所以转出成了必然。只是三九医药开出的转让价偏低，有入不敷出的感觉。
根据公告显示，三九医药将对所持三九连锁股份进行挂牌转让，挂牌价格不低于３００万元，但是受让方必须偿付三九连锁对三九医药约１，４２１．４万元的应付款并解除三九医药为三九连锁及其子公司提供的１３，６４７．７１万元担保。
据悉，
包括香港鹰旺投资、香港万达石油化工、惠州光耀实业、上海华氏大药房、哈药、新加坡宝华投资控股有限公司、浙江中耀药业集团有限公司在内的多家公司均表示有意接盘该股份。 扭亏与重组是否存在因果关系
伴随此次股权转让，三九医药与之有关的债权债务重组计划也同时公诸于众。
据称，截至２００５年９月２３日，三九医药子公司深圳三九数字健康管理有限公司（下称数字健康）及深圳市三九医药贸易有限公司（下称三九医贸）对三九连锁分别拥有约１，５４８万元及２６８万元其他应收款的债权，三九医药对三九连锁拥有约７，０２１万元其他应收款的债权。同时，数字健康对三九医贸约有５，２６０万元其他应付款的债务，三九医贸对三九医药有１２，５２３万元其他应付款的债务。
按照三九医药债务重组计划，数字健康将对三九连锁的上述债权转给三九医贸，三九医贸再将对三九连锁的所有债权转给三九医药。这样一来，三九医药对三九连锁的债权约为８，８３７万元。而未来三九连锁股权的受让方将在股份过户之前，支付三九连锁对三九医药这笔债务中的１，４２１多万元。
事实上，将医药主要资产集中到三九医药是三九重组的主要思路之一，今后包括数字健康等一批零碎资产都将以与三九连锁类似的方法处置。
“将产业链进行整理，剔除部分业务，主业这一块再通过引入战略投资者，使公司治理结构得到一个提升。”范红兵认为，这样带来的直接效应就是三九医药的股指将有望提升。
三九医药方面称，截止２００５年６月３０日，三九医药对三九连锁的长期投资账面价值为８３４万元，因此本次转让可能产生约５３４万元的损失。但是，在与转让公告同期推出的三九医药三季报却显示，公司第三季度实现净利润约２，２１９万元。前三季度，公司共实现销售收入２０６，０２５．５９万元，同比增长１２．６３％；实现净利润８，２９６．０４万元，同比增长８．２７％。三九医药还同时发布预盈公告，预计公司２００５年将实现扭亏，预计２００５年度净利润为１亿元左右。
对于预计扭亏以及一系列重组活动，三九医药董秘周辉这样解释，三九医药主营业务发展一直稳定健康，２００４年度出现亏损是由于受到国家医药行业监管政策的变化、公司会计估计的变
及下属企业经营状况因素的影响。而重组将有益于公司的发展。 范红兵分析认为，现在通过上市公司业绩判断其重组效果为时过早。事实上，企业如何发展定位，对其未来发展有很大的影响。重组前后上市公司的真实情况往往并不明朗，所以要真正判断重组是否起效要看一两年以后主业有没有起色，能不能带动企业整体的发展。
（本版股评文章纯属作者个人观点，非本报立场。据此投资，风险自负）
资本版
医药经济报2005年 第129期
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发布日期：2005-11-12
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